华西证券:给予万辰生物增持评级
2023-08-02 21:52:47 证券之星

华西证券股份有限公司卢周伟,寇星近期对万辰生物进行研究并发布了研究报告《发布第二期股权激励,绑定核心团队》,本报告对万辰生物给出增持评级,当前股价为38.14元。

万辰生物(300972)


【资料图】

事件概述

公司发布2023年第二期限制性股票激励计划草案,激励解锁目标为2023-2025年营业收入分别达到35/40/45亿元。

分析判断:

再次加码绑定核心团队,上调解锁目标彰显发展信心

公司发布年内第二期股权激励计划草案,本次计划授予激励对象780.0625万股,占总股本的5.08%,其中首次授予80%,预留20%。首次激励对象共计181人,包括在公司及子公司任职的高级管理人员、核心业务人员和骨干员工,绑定核心团队。叠加2022年股权激励计划和2023年第一期股权激励计划,公司累计拿出16.3%的股权用于核心员工股权激励,持续绑定核心团队,为公司食用菌和零食连锁业务发展保驾护航,为公司未来带来更大的市场发展空间和竞争能力。

公司此次股权激励解锁条件分别为23-25年营业收入不低于35/40/45亿元,远高于上一轮股权激励设定的23-25年16/18/20亿元的解锁目标,同时除公司层面的业绩考核外,公司还对子公司和个人层面设置了绩效考核体系。公司上调业绩解锁目标既有助于调动员工的工作积极性,又彰显了公司对未来发展的信心。

量贩业务加速布局,享受行业成长红利

公司零食量贩业务快速布局,已形成“陆小馋”、“好想来”、“来优品”和“吖嘀吖嘀”四大品牌矩阵,根据公司2023定增募集说明书,公司到一季度末覆盖门店798家门店,门店网络覆盖安徽省、福建省、广西壮族自治区、河南省、湖南省、江苏省、江西省、山东省、山西省、云南省和浙江省等11个省份。我们认为Q2公司继续加速开店,各品牌门店数量仍在快速增加,同时不断强化供应链布局,根据公司2023定增募集说明书,已在江苏、安徽、福建、河南等四个省份设立仓库,有望不断提升公司在零食量贩行业的领先竞争优势。

量贩零食以“多快省”的优势打动消费者,带来零食行业的重大变革,但在我国1.5万亿元的休闲零食规模中预计占比仅3%左右,未来有望享受零食市场规模增长和渠道占比提升双重红利,成长空间巨大。行业目前正处快速成长期,各头部品牌针对未来3年都提出积极的开店计划,资本纷纷入局,我们认为行业在经历“跑马圈地”式发展后,具备资金和供应链优势的企业更易突围,市场份额将逐步向头部品牌倾斜。

投资建议

参考最新股权激励目标,我们上调公司23-25年收入29.01/37.08/45.11亿元的预测至46.93/84.95/95.99亿元;利润考虑23年为公司量贩业务扩张期,费用投入偏高,23-24年规模效应有望带来利润率提升,调整23-25年EPS1.29/1.96/2.91元的预测至0.63/2.36/4.06元;对应2023年8月1日39.3元的收盘价,PE分别为63/17/10倍,维持公司“增持”评级。

风险提示

股权激励推进进程不及预期、定增推进不及预期、行业竞争加剧

该股最近90天内共有1家机构给出评级,增持评级1家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,万辰生物(300972)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星,好价格指标2星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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